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（4）从韩国看全球经济，我们认为2019年全球经济仍压力重重作为全球经济变化的“金丝雀”，韩国1月出口增速下滑和经济持续低迷预示着2019年全球经济进入一个复杂而又艰难的阶段。本文来自华尔街见闻 作者：天风证券固收研究孙彬彬团队免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

但是，随着互联网平台补贴结束转向盈利阶段，以及获客成本越来越高，他们必然要求上下游承担更高的成本，以前的廉价服务不再廉价，对低附加值服务业而言变成“为平台打工”。中国正在转向有规则的市场经济体系建设，希望通过优胜劣汰实现高质量发展。但是，中国城市居民的日常消费大部分已经转移到网络。而网络的监管则仍需加强。如果仅仅治理线下市场，无法实现市场规则的重建和权威。因此，线上的种种问题也应该被重点治理。比如消费者保护、侵犯知识产权、商业欺诈，产品质量、滥用垄断地位等，都应该得到有效治理。

图16：菜籽周度库存数据来源：银河期货、天下粮仓六、饲料养殖需求国内粕类期价在低位徘徊了一阵时间，市场对于猪瘟导致生猪存栏下降需求减少的逻辑认为是老生常谈，过于悲观了，并对禽料、水产料寄予厚望。第一，非洲猪瘟的发展态势并不乐观，3月连续发生超大疫情，并有上市集团企业种猪厂中招。所以对于猪瘟的扩散，笔者并没有太多的质疑。但真正需要证伪或者证实的是，疫情扩散还是猪价提振蛋白消费两个逻辑谁占主导？（这个有待验证，结合去年能繁母猪淘汰叠加大量提前出栏，3-4月生猪存栏会出现断崖式下跌，到底是生猪减少得快，还是猪价暴涨养殖户的补栏积极性强？）如果需求表现为：禽料、水产启动，猪价快速拉涨补栏积极性强于对疫情的担忧，那么粕类降确定筑底，那么对于油粕比来说会是进入震荡甚至回调的过程。但禽料、水产料真的能够承载市场的厚望么？

（4）、对于MSY的计算，由于没有绝对准确的数据，且不同养殖技术的企业MSY相差较大，从16到22都有，因此在本次估算中采用每年的出栏数据和母猪平均存栏数据进行计算，从而得出估算用的MSY。（5）、通过种公猪和种母猪的饲料用量和MSY可以估算出种公猪和种母猪分摊到每头出栏猪的饲料用量，然后再加上中猪和大猪的饲料用量，从而可以得出自繁自养模式下全过程饲料成本摊销后每头出栏猪的饲料用量。

图12：我国玉米供需平衡表（数据来源：wind，倍特期货）图13：我国玉米播种面积和单产图（数据来源：wind，倍特期货）从农业农村部数据预测来看，8月份全国玉米产区土壤墒情适宜，光温条件较好，单产数据环比每公顷调增45公斤，因此全国总产量调增至2.13亿吨。虽然同比仍然低于上年的2.15亿吨，但总减产量继8月调减至440万吨后进一步缩窄至280万吨，可以说前期被市场认可的减产预期正在逐步转向。

荷兰国际集团（ING）在其《2020年大宗商品展望》称，由于围绕贸易和全球增长的不确定性，明年全年金价将继续受到支撑。这家荷兰银行的价格预测显示，到2020年，金价将远高于1450美元，但不会大幅高于1500美元。ING大宗商品策略主管Warren Patterson和资深大宗商品策略师Wenyu Yao在报告中称：“展望2020年，围绕贸易谈判和全球经济增长的不确定性可能仍将是黄金的主要推动力。”